VTV.vn – Gần 290 nghìn tỷ đồng vốn cổ phần đang chờ huy động, với 70% kế hoạch phát hành chưa thực hiện, làm dấy lên lo ngại về nguồn cung từ này đến cuối năm 2026.
Gần 290 nghìn tỷ đồng vốn cổ phần đang chờ huy động, với 70% kế hoạch phát hành chưa thực hiện, làm dấy lên lo ngại về nguồn cung từ này đến cuối năm 2026.
Nguồn cung đang tăng mạnh
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang bước vào một giai đoạn đặc biệt. Sau nhiều năm doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào tín dụng ngân hàng và trái phiếu doanh nghiệp, thị trường vốn đang lấy lại vai trò là kênh dẫn vốn trung và dài hạn quan trọng của nền kinh tế.
Theo dữ liệu từ nền tảng FiinPro-X của FiinGroup cập nhật đến ngày 25/5/2026, tổng giá trị phát hành cổ phần và IPO theo kế hoạch của các doanh nghiệp niêm yết và đăng ký giao dịch đạt khoảng 289,5 nghìn tỷ đồng, tăng 86,5% so với quy mô huy động thực tế năm 2025 và cao hơn 53,7% so với mức trung bình 5 năm gần đây.
Đây là quy mô huy động vốn lớn nhất kể từ giai đoạn sôi động năm 2021. Tuy nhiên, điều khiến giới đầu tư quan tâm không chỉ nằm ở con số gần 290 nghìn tỷ đồng. Điểm đáng chú ý hơn là khoảng 70% kế hoạch phát hành vẫn chưa được triển khai.
Điều khiến giới đầu tư quan tâm không chỉ nằm ở con số gần 290 nghìn tỷ đồng. Điểm đáng chú ý hơn là khoảng 70% kế hoạch phát hành vẫn chưa được triển khai.
Điều đó đồng nghĩa phần lớn lượng cổ phiếu mới có thể được tung ra thị trường trong những tháng cuối năm. Nếu nhìn thị trường chứng khoán như một thị trường hàng hóa, cầu chính là dòng tiền đầu tư còn cung là lượng cổ phiếu mới phát hành. Khi cung tăng nhanh hơn cầu, áp lực lên giá cổ phiếu là điều khó tránh khỏi.
Bà Đỗ Thị Hồng Vân, Trưởng nhóm Phân tích tại FiinGroup nhận định hoạt động huy động vốn cổ phần đang bước vào giai đoạn tăng tốc mạnh trở lại. Theo bà, áp lực huy động vốn cũng như áp lực hấp thụ cổ phiếu mới có thể gia tăng đáng kể trong nửa cuối năm 2026 khi phần lớn kế hoạch phát hành vẫn đang chờ triển khai.
Áp lực này đặc biệt rõ nét ở nhóm ngân hàng. Theo FiinGroup, ngành ngân hàng đang bước vào chu kỳ tăng vốn lớn nhất từ trước tới nay với quy mô dự kiến khoảng 128 nghìn tỷ đồng, cao gấp hơn 7 lần năm 2025. Các kế hoạch phát hành lớn đến từ Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB), Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID), Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB), Ngân hàng TMCP Phát triển TP Hồ Chí Minh (HDB), Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) và Ngân hàng TMCP Quốc Dân (NVB).
Không chỉ ngân hàng, nhóm công ty chứng khoán cũng đẩy mạnh tăng vốn. Các doanh nghiệp như Công ty Cổ phần Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HCM), Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDirect (VND), Công ty Cổ phần Chứng khoán VietFirst (VFS) và Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt (VDS) dự kiến huy động khoảng 48,2 nghìn tỷ đồng để mở rộng hoạt động môi giới, cho vay ký quỹ và tự doanh.
Trong khi đó, lĩnh vực bất động sản dự kiến phát hành gần 37,3 nghìn tỷ đồng, tăng 68% so với năm trước. Những cái tên đáng chú ý gồm Công ty Cổ phần Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (NVL), FDC và VRG.
Nhìn từ góc độ doanh nghiệp, đây là tín hiệu tích cực bởi nhu cầu tăng vốn thường gắn với kỳ vọng mở rộng hoạt động kinh doanh. Nhưng với thị trường, câu chuyện không chỉ nằm ở nhu cầu huy động vốn mà còn ở khả năng hấp thụ lượng cổ phiếu mới khổng lồ sắp xuất hiện.
Dòng tiền quyết định cuộc chơi
Điều khiến giới phân tích quan tâm hiện nay không phải là doanh nghiệp có phát hành thành công hay không mà là dòng tiền có đủ mạnh để hấp thụ lượng cung mới hay không.
Theo FiinGroup, tổng khối lượng cổ phiếu phát hành mới trong năm 2026, bao gồm phát hành tăng vốn và chia tách cổ phiếu, dự kiến đạt khoảng 48,2 tỷ cổ phiếu, tăng 26% so với năm trước. Con số này tương đương khoảng 17,1% tổng lượng cổ phiếu đang lưu hành cuối năm 2025, mức cao nhất trong nhiều năm trở lại đây.
Nhiều chuyên gia cho rằng, lượng nguồn cung cổ phiếu lớn sắp được đưa ra thị trường có thể làm gia tăng rủi ro pha loãng cũng như áp lực lên mặt bằng định giá.
Khối lượng cổ phiếu tăng mạnh đồng nghĩa rủi ro pha loãng cũng gia tăng. Nếu lợi nhuận doanh nghiệp không tăng tương ứng với tốc độ tăng vốn, thu nhập trên mỗi cổ phiếu sẽ chịu áp lực suy giảm. Khi đó, định giá thị trường sẽ trở nên kém hấp dẫn hơn dù kết quả kinh doanh vẫn tăng trưởng.
TS Lê Xuân Nghĩa, nguyên Phó Chủ tịch Ủy ban Giám sát Tài chính Quốc gia cho rằng dòng tiền hiện nay đang trở nên chọn lọc hơn nhiều so với các giai đoạn trước. Theo ông, dòng tiền sẽ tập trung vào những doanh nghiệp có giá trị thực và nền tảng tăng trưởng rõ ràng thay vì lan tỏa rộng trên toàn thị trường.
Nhận định này mang ý nghĩa quan trọng trong bối cảnh hiện nay. Không phải tất cả doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu đều đối mặt rủi ro như nhau. Những doanh nghiệp có chiến lược sử dụng vốn hiệu quả, khả năng tăng trưởng lợi nhuận cao và nền tảng tài chính lành mạnh vẫn có cơ hội thu hút dòng tiền. Ngược lại, các doanh nghiệp phát hành vốn chỉ để xử lý áp lực tài chính hoặc tái cơ cấu nợ sẽ gặp nhiều thách thức hơn.
Ông Lâm Gia Khang, Trưởng bộ phận Chiến lược thị trường, Công ty Chứng khoán VietinBank cho rằng đầu tư công tiếp tục là động lực tăng trưởng quan trọng trong giai đoạn tới, tạo cơ hội cho nhóm xây dựng hạ tầng, vật liệu xây dựng và một số ngành hưởng lợi từ chính sách kích cầu tiêu dùng. Điều đó cho thấy dòng tiền nhiều khả năng sẽ tập trung vào các ngành có câu chuyện tăng trưởng rõ ràng thay vì trải rộng trên toàn bộ thị trường.
Nửa cuối năm 2026 vì thế có thể chứng kiến sự phân hóa mạnh hơn giữa các nhóm cổ phiếu. Những doanh nghiệp tăng vốn để mở rộng hoạt động và tạo ra lợi nhuận mới có thể biến áp lực phát hành thành động lực tăng trưởng. Ngược lại, những doanh nghiệp không chứng minh được hiệu quả sử dụng vốn sẽ đối mặt áp lực lớn từ thị trường.
Lịch sử cho thấy mỗi chu kỳ huy động vốn quy mô lớn đều là phép thử đối với sức mạnh dòng tiền. Lần này cũng không ngoại lệ. Gần 290 nghìn tỷ đồng vốn cổ phần đang chờ được đưa ra thị trường. Câu hỏi lớn nhất không nằm ở phía doanh nghiệp mà nằm ở phía nhà đầu tư. Liệu dòng tiền có đủ mạnh để hấp thụ làn sóng cổ phiếu mới hay không sẽ là yếu tố quyết định xu hướng thị trường trong những tháng cuối năm và cả giai đoạn tiếp theo.
